江淮動力:“大資金”下的農機業(yè)務“大發(fā)展”

　　核心邏輯

　　我們預計2014年公司有超過20億資金到賬，“大資金”的如何有效利用是公司業(yè)績以及股價的重要驅動力。目前來看，資金將主要投向兩個方面:一是繼續(xù)擴充農機裝備產能；二是通過收購方式進入農業(yè)服務領域，如收購上海農易信息技術有限公司60%股權。

　　主要觀點

　　(1)產品獲得補貼資格。在今年第二批符合《聯(lián)合收割(獲)機和拖拉機行業(yè)準入條件》名單中，公司東禾牌輪式聯(lián)合收割(獲)機(玉米)，東禾牌履帶式水稻全喂入聯(lián)合收割(獲)機，東禾牌輪式拖拉機(11個型號)，共15款產品獲得行業(yè)準入資格。

　　(2)渠道、產線基本建成。公司年初與400多家經銷商簽訂了銷售意向。目前農機四條生產線(玉米收割機、插秧機、稻麥聯(lián)合收割機、拖拉機)開始放量生產。

　　(3)業(yè)績開始釋放。2014年下半年開始，公司的農機業(yè)務尤其是玉米收割機產品將逐漸放量銷售，2015年進入第一個業(yè)績高潮期。我們預計今年農機收入將達到4億元；2013年農機收入不到5000萬元，主要產品為毛利比較低的拖拉機。

　　(4)開始投入農業(yè)信息服務業(yè)。公司目前在手現金比較多，農機業(yè)務的投入將不再局限于農機裝備，也將在農機智能化、物聯(lián)化、信息化等方面加大收購投入。

　　(5)農機行業(yè)保持快速增長。截至6月10日，我國農機購置補貼政策實施進展順利，全國共補貼農機具64.7萬臺(套)，受益農戶54.6萬戶，在此帶動下農機行業(yè)保持了高速增長。

　　盈利預測及投資建議

　　我們預測2014年-2016年公司營業(yè)收入分別為36.3億元、47.7億元、59.6億元，同增31.1%、31.3%和24.8%，對應每股收益為0.37元、0.49元和0.56元，按當前股價計算的PE為11倍、9倍和7倍，給予“買入”評級。

　　風險提示：農機項目進展低于預期。